大型科技公司持续攀升的利润一直支撑着投资者对这些股票的热情立盟策略，即使股市已经居高不下。但如果这些利润的确被高估了呢？
这正是知名投资人Michael Burry本周在社交媒体上提出的问题。这位电影《大空头》主角原型人物、Scion资产管理公司的负责人以2008年金融危机前押空美国房地产市场而闻名，他最近终止了旗下对冲基金在美国证监会的注册。Burry暗示，像Meta Platforms和Alphabet这样的科技巨头通过延长计算设备折旧年限，可能在账面上“虚增”了盈利增速。
这种会计操作并非秘密。大多数投资者仍相信，那些在芯片和数据中心设备上投入的数千亿美元终将带来回报。四大AI基础设施投资巨头——Meta、Alphabet、亚马逊和微软——今年股价均录得上涨。
不过，Burry的发声让市场重新聚焦于这场“烧钱竞赛”的风险。以Meta为例，今年该股股价仅上涨3%，远低于纳斯达克100指数18%涨幅，下半年Meta已下跌18%，在指数成分股里位列最差25只股票之一。相比之下，Alphabet今年上涨46%，微软则涨19%。
“我们正从‘AI炒作期’进入‘AI验证期’立盟策略，”Ameriprise金融服务公司首席市场策略师Anthony Saglimbene表示。
问题的核心在于GPU、服务器等高科技设备的价值损耗速度。近年，多数大型科技公司延长了此类设备的“使用年限”估计，从而减少计入净利润的非现金折旧支出。今年早些时候，Meta将折旧年限从4-5年延长至5年半，预计此举将在2025年减少29亿美元折旧费用。
微软和Alphabet近年也采取了类似做法，称能从设备中获得更长使用价值。
Saglimbene指出：“企业升级服务器、网络设备和芯片的行为并不新鲜，但我们从未见过这种规模的延长折旧，这让投资者感到不安。”
北卡罗来纳大学肯南-弗拉格勒商学院会计学副教授Stephen Glaeser认为，要判断延长年限是否合理其实很困难。怀疑者指出，随着英伟达等芯片制造商更快推出新产品立盟策略，折旧反而应当加快。亚马逊在今年2月就将服务器设备的使用年限从6年缩短至5年。
微软首席执行官Satya Nadella上月在财报电话会上谈到，公司必须不断购买新芯片、提升系统效率，以最大化这些短期资产的价值。“我们要不断现代化并计提折旧，这同时意味着要利用软件提升效率。”
随着科技基础设施资本支出加速增长，这场折旧年限之争显得愈发重要。根据彭博汇编数据，四大科技巨头未来12个月的合计资本开支预计将增加约40%，达到4600亿美元，其中大部分将投向计算机设备。
即便采用新的会计方法，折旧费用仍在飙升。Alphabet、微软和Meta三家公司在2023年第四季度的折旧成本约为100亿美元，而截至今年9月的季度已升至近220亿美元。分析师预计，到明年此时将逼近300亿美元。
尽管如此，这几家公司第三季度的利润仍大幅超出华尔街预期。彭博行业研究数据显示，“七巨头”（包括苹果与特斯拉）整体盈利预计同比增长27%，几乎是财报季初市场预期的两倍。
Osaic首席市场策略师Phil Blancato表示，这些利润远超外界对折旧问题的担忧。
“他们的支出为未来盈利提供了巨大刺激，而这正是市场忽视的重点，”Blancato说，“目前完全没有理由怀疑他们的增长能力。”
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责任编辑：李桐 立盟策略
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